反差透视盘 · DASHBOARD

A股AI链条 · 不可替代性与估值总表

海外收入占比 vs PE 秩相关-0.522越被全球验证，倍数越低 · n=23

高海外组的ROE是低海外组的2.7倍40.5% vs 14.9%

高海外组拿到的PE倍数只有对方1/362x vs 177x

低海外组被要求的增速倍数1.86倍23.2% vs 12.5% · 盈利更弱却要跑更快

证伪名单里最极端的海外收入占比0.001%境外收入6.71万元 · 同比-94%

日东纺T-glass全球份额约90%AI服务器板最上游仍在日本 · TrendForce

展开完整指标（6 项）

低海外组被要求的增速倍数1.86倍23.2% vs 12.5% · 盈利更弱却要跑更快

证伪名单里最极端的海外收入占比0.001%境外收入6.71万元 · 同比-94%

日东纺T-glass全球份额约90%AI服务器板最上游仍在日本 · TrendForce

赚钱能力与市场要价，方向是反的

CONTRAST · 两组对照

按 2025 年海外收入占比分组：≥50% 六家，<20% 九家。

高海外组平均ROE中际旭创·新易盛·天孚·沪电·胜宏·立讯

40.5%

低海外组平均ROE寒武纪·海光·北方华创·中微等九家

14.9%

高海外组平均PE-TTM赚得多，倍数反而低

62.1倍

低海外组平均PE-TTM赚得少，倍数近三倍

176.8倍

高海外组现价隐含增速要求十年利润需增 3.6 倍

12.5%

低海外组现价隐含增速要求十年利润需增 10.8 倍

23.2%

已被全球客户验证尚未被全球验证

万得 Wind，取数 2026-07-20；ROE 为 2025 年度，PE-TTM 未扣非

GLOBAL · 跨市场互证

全球市场也一样：垄断者的倍数并不更高

英伟达把全球AI算力芯片攥在手里，市盈率却只有挑战者的 0.19 倍——原因在分母：它的盈利已经兑现。

垄断者 · 盈利已兑现

英伟达

31.1倍

全球AI算力芯片份额垄断者

↔

挑战者 · 预期未兑现

AMD

165.3倍

份额远不及，倍数高出 5 倍

杀手数字

日东纺T-glass全球份额

约90%

AI服务器板最上游仍在日本 · TrendForce

来源：万得 Wind 金融数据服务（取数 2026-07-20）、公司2025年年度报告、USGS 美国地质调查局 Mineral Commodity Summaries 2026、TrendForce 集邦咨询、LightCounting、Prismark、Dell'Oro Group、CINNO Research、晨星 Morningstar 经济护城河评级方法、Damodaran 公开讲义与数据、麦肯锡《Valuation》、第一财经

钱由谁给：把「中国离不开」和「世界离不开」分开

你在自己那层不可替代，不代表整条链上不可替代

周期股低PE往往对应贵，高PE往往对应便宜

今天的价格，正在假设什么

全部数据图 · 逐张可核对