反差透视盘 · DASHBOARD

白酒板块的机会到了吗 · 三盏信号灯 · 数据看板

连跌6年回撤72.9% · PB分位1.8% · 公募仓位回到2015 · 股息率4倍国债 vs 史上最差年报 · 来源 Wind/中酒协/年报/今日酒价

距2021年2月高点最大回撤-72.9%21663.85→5880.10点 · 连跌6年、2026年内再跌27%（Wind·盘中口径）

中证白酒PB近10年分位1.8%PB 4.03倍 · PE 18.8倍分位8.0% · 十年地板（Wind·2026-07-17）

泸州老窖股息率7.02%10Y国债1.74%的4.0倍 · 派息率≈85%承诺兑现（Wind·2026-07-17）

1Q26公募白酒全仓仓位2.9%回到2015年水平 · 单季持仓家数-4143家 · 北向2025撤走610亿

2025年21家上市酒企净利同比-24.1%营收-18.1% · 18家双降 · 茅台上市以来首次年报负增长——史上最差年报

飞天散瓶批价（2026-06-05）1635元曾于2025-12-12破1499指导价 · 春节回升至1700 · 淡季不跌反涨（今日酒价）

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1Q26公募白酒全仓仓位2.9%回到2015年水平 · 单季持仓家数-4143家 · 北向2025撤走610亿

2025年21家上市酒企净利同比-24.1%营收-18.1% · 18家双降 · 茅台上市以来首次年报负增长——史上最差年报

飞天散瓶批价（2026-06-05）1635元曾于2025-12-12破1499指导价 · 春节回升至1700 · 淡季不跌反涨（今日酒价）

龙头股息率 vs 10年期国债（2026-07-17·Wind）

泸州老窖

7.02%

PE 12.2倍 · 派息率≈85%承诺兑现·自洽可信

山西汾酒

5.60%

PE 13.0倍 · 2025年报唯一正增长(+7.52%)

贵州茅台

4.15%

PE 18.9倍 · 承诺派息率75% · 市值1.57万亿

五粮液（干净口径）

3.54%

Wind快照7.07%系窗口重叠失真 · 年度分红已缩水18.6%

洋河股份

3.68%

PE-TTM 59倍——利润塌得比股价快·股息随利润塌

10年期国债收益率

1.74%

2026-07-16 · 股息率-国债利差处历史极值区

来源：Wind（指数月K/PE·PB分位/个股估值股息率/10Y国债·经济数据库·一手直取）、国家统计局·中国酒业协会（2025行业产量/收入/利润）、贵州茅台/五粮液/山西汾酒/泸州老窖/洋河等2025年报·2026一季报、今日酒价·券商渠道调研（飞天批价2025-2026监测）、中金/中银国际/国海/开源/东吴/中信建投等具名券商研报、gov.cn（2025-05-18党政机关厉行节约反对浪费条例）·新华社、证券时报/财联社/华尔街见闻/《财经》/每经（具名报道）

三盏信号灯 · 2026年7月成色打分（信号框架·非投资建议）

批价灯 · 产业确认

半亮

春节回升1700→节后回落→3月官方提价→6月淡季不跌反涨1635 · 距1499破位线尚近

报表灯 · 业绩兑现

初亮

1Q26食饮转正+3.6% · 但靠低基数+主动降速(合同负债-12.9%) · 持续性待验

仓位灯 · 筹码出清

已亮

公募仓位回到2015水平(历史21.4%分位) · 北向-610亿 · 情绪极值

上轮的教训

股价先于一切