扫链条
0pm.AI · 深度更新至 2026-07-21 17:44
市场不为「不可替代」付钱，它为「还没被验证的想象」付钱。
用一把严苛的尺子把「中国离不开」和「世界离不开」分开，再把价格翻译成可验算的假设
数据口径：万得 Wind 金融数据服务（取数 2026-07-20）、公司2025年年度报告、USGS 美国地质调查局 M… ｜ 完整来源见页脚
秩相关 -0.522
英伟达 0.19 倍
已被全球验证
海外收入占比越高的一组，平均ROE 40.5%、平均PE 62倍。真正全球不可替代的公司，海外客户会用订单投票。
↔验证 ↔ 想象
尚未被验证
海外收入占比低的一组，平均ROE 14.9%、平均PE 177倍。盈利质量更低，市场给的倍数反而更高——它为想象付钱。
现场画面
AI链条上的真实卡位——从光模块到稀土分离，拆到哪一层换了国籍
海外收入占比 vs PE 秩相关-0.522越被全球验证，倍数越低 · n=23
高海外组的ROE是低海外组的2.7倍40.5% vs 14.9%
高海外组拿到的PE倍数只有对方1/362x vs 177x
低海外组被要求的增速倍数1.86倍23.2% vs 12.5% · 盈利更弱却要跑更快
证伪名单里最极端的海外收入占比0.001%境外收入6.71万元 · 同比-94%
日东纺T-glass全球份额约90%AI服务器板最上游仍在日本 · TrendForce
展开完整指标（6 项）
低海外组被要求的增速倍数1.86倍23.2% vs 12.5% · 盈利更弱却要跑更快
证伪名单里最极端的海外收入占比0.001%境外收入6.71万元 · 同比-94%
日东纺T-glass全球份额约90%AI服务器板最上游仍在日本 · TrendForce
GLOBAL · 跨市场互证
全球市场也一样：垄断者的倍数并不更高
英伟达把全球AI算力芯片攥在手里，市盈率却只有挑战者的 0.19 倍——原因在分母：它的盈利已经兑现。
垄断者 · 盈利已兑现
英伟达
31.1倍
全球AI算力芯片份额垄断者
↔
挑战者 · 预期未兑现
AMD
165.3倍
份额远不及，倍数高出 5 倍
杀手数字
日东纺T-glass全球份额
约90%
AI服务器板最上游仍在日本 · TrendForce
来源：万得 Wind 金融数据服务（取数 2026-07-20）、公司2025年年度报告、USGS 美国地质调查局 Mineral Commodity Summaries 2026、TrendForce 集邦咨询、LightCounting、Prismark、Dell'Oro Group、CINNO Research、晨星 Morningstar 经济护城河评级方法、Damodaran 公开讲义与数据、麦肯锡《Valuation》、第一财经
深度专题 · 6 篇
一把尺子量到底——从定尺子、扫链条到上称，逐篇拆解不可替代性与估值
数据看板
两组对照 · 全球可比 · 隐含增速反推
结语
把形容词换成可以验算的东西
本站为产业地位评估与估值方法研究，不构成任何投资建议，不含证券买卖推荐，未对任何公司股票价格作出高低判断或走势预测。