美国债务融资成本2026_0pm
换挡
美国债务融资成本的滞后账单
把这次换挡，拆成几段路
免费午餐的十年
换挡机器
再融资墙
利息在跟谁赛跑
短债化豪赌
期限溢价回归
买家换人了
雪球算术
市场什么时候审判
传导到你身上
边界条件与证伪线
展开完整指标（6 项）
短端下行 ↔ 存量爬坡
所有人盯着美联储降不降息，真正的账却在存量替换上。两条曲线的背离，就是那台换挡的机器。
增量端
国库券平均利率
存量端
可流通债务整体平均利率
利率十九年新高 ↔ 需求历史第二强
同一场拍卖：中标利率创十九年新高，海外需求却是 2008 年以来第二强。只讲一半就是误导。
价格端
30 年期中标利率
需求端
间接投标人中标额占比
未来 12 个月到期国债
来源：美国财政部 Fiscal Data / MSPD / 每日财政报表 / ODM-TBAC 季度再融资 · TreasuryDirect 官方拍卖结果 · CBO 2026年2月预算与经济展望及 2026-2056 长期数据 · 美国管理与预算办公室历史数据表 · 纽约联储 ACM 期限溢价 · FRED · 美联储资产负债表周报、资金流量表、联邦公开市场委员会声明与逐字稿、经济预测摘要、FEDS 工作论文 · 财政部 TIC · 国际货币基金组织官方外汇储备币种构成（COFER）与财政监测报告 · 穆迪 / 标普 / 惠誉官方评级公告 · ICI · BIS · 芝加哥联储 · 堪萨斯城联储 · 国会研究服务处 CRS · 中国人民银行 · 中债信息网 · 日本财务省
| 指标 | 旧世界（2020-2021） | 当下（2026） | CBO 预测（2036） | 口径 |
|---|---|---|---|---|
| 存量加权平均利率 | 1.565%（2021 年 12 月） | 3.409%（2026 年 6 月） | — | 财政部 Fiscal Data·全部计息债务 |
| 净利息（绝对额） | — | 9700.65 亿（FY2025） | 2.1 万亿 | 美国管理与预算办公室 / 国会预算办公室基线 |
| 净利息占 GDP | — | 3.195%（2025） | 4.591% | 国会预算办公室口径·1940 年以来最高 |
| 净利息占联邦总收入 | — | 18.53%（FY2025） | — | 美国管理与预算办公室自算·FY1991 为 18.43% |
| 10 年期期限溢价 | -0.704%（年均） | +0.625%（年均） | — | 纽约联储 ACM 模型估计 |
| T-Bills 占可流通债务 | — | 21.53% | — | TBAC 建议区间 15-20%·连续 12 季末超上限 |
| 加权平均到期期限 WAM | — | 71 个月（2026 年 4 月） | — | 财政部 ODM·历史均值 61.4 个月 |
| 公众持有债务/GDP | — | 99.4%（CBO） | 破二战峰值 106.1% 于 2030 年 | 国会预算办公室联邦口径·勿与国际货币基金组织一般政府 123.9% 混用 |
展开完整台账（8 行）
| 指标 | 旧世界（2020-2021） | 当下（2026） | CBO 预测（2036） | 口径 |
|---|---|---|---|---|
| 10 年期期限溢价 | -0.704%（年均） | +0.625%（年均） | — | 纽约联储 ACM 模型估计 |
| T-Bills 占可流通债务 | — | 21.53% | — | TBAC 建议区间 15-20%·连续 12 季末超上限 |
| 加权平均到期期限 WAM | — | 71 个月（2026 年 4 月） | — | 财政部 ODM·历史均值 61.4 个月 |
| 公众持有债务/GDP | — | 99.4%（CBO） | 破二战峰值 106.1% 于 2030 年 | 国会预算办公室联邦口径·勿与国际货币基金组织一般政府 123.9% 混用 |
来源：美国财政部 Fiscal Data / MSPD / 每日财政报表 / ODM-TBAC 季度再融资 · TreasuryDirect 官方拍卖结果 · CBO 2026年2月预算与经济展望及 2026-2056 长期数据 · 美国管理与预算办公室历史数据表 · 纽约联储 ACM 期限溢价 · FRED · 美联储资产负债表周报、资金流量表、联邦公开市场委员会声明与逐字稿、经济预测摘要、FEDS 工作论文 · 财政部 TIC · 国际货币基金组织官方外汇储备币种构成（COFER）与财政监测报告 · 穆迪 / 标普 / 惠誉官方评级公告 · ICI · BIS · 芝加哥联储 · 堪萨斯城联储 · 国会研究服务处 CRS · 中国人民银行 · 中债信息网 · 日本财务省
每一篇，一段路
数据看板
把全部读数装进一块盘，可逐项下钻、随数据更新。
这台机器最容易被误读的地方是把它当成一场即将到来的爆炸它不是它是一笔笔到期一张张替换一年年累积的算术慢得让人失去警觉也慢得还有得救真正该问的不是美国会不会违约本币负债不会而是当利息开始挤占别的开支时那些被挤掉的东西是什么，以及谁来决定挤掉哪一个
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